新浪财经“酒价内参
”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

　　转自：金融投资报

　　金融投资报记者 林珂

　　白酒周期调整的寒气仍在
，但当前市场却依稀嗅到了一丝暖意
。

　　营收与净利降幅显著收窄，多家公司增速转正 ，市场对于白酒行业拐点的关注热度也因此水涨船高。近期
，多家机构关于“筑底信号”“L型复苏 ”“估值修复
”等方面的探讨逐步增多 。二级市场则是闻风而动，白酒指数于上周一举大涨5.8% ，创下9个月以来的单周最大涨幅
。

　　白酒行业业绩初现向好变化

　　业绩降幅收窄
，被业内视为行业出现向好变化的关键因素之一。据统计，2026年一季度 ，上市白酒企业累计实现营业收入超过1300亿元
，同比降幅不足1%；实现归母净利润超过500亿元，同比降幅不足2% 。板块营收
、净利润依旧同比双降 ，但对比2025年全年营收下滑18%、净利润下滑24%的业绩表现
，一季度降幅显著收窄
。

　　单看行业公司，贵州茅台作为白酒行业的龙头 ，虽然2025年出现营收与净利“双降”，但2026年开年业绩便逐步企稳
，营收同比增长6.33%，净利增速同样转正 ，同比增长1.47%。

　　除贵州茅台外
，老白干 、迎驾贡酒的营收与净利虽然在2025年出现“双降 ”，但2026年一季度均实现转正 。其中 ，老白干营收与净利分别同比增长4.48%
、8.55%；迎驾贡酒营收与净利分别同比增长8.91%、0.73%
。此外
，酒鬼酒也在2026年一季度业绩报喜。虽然公司营收仍在下滑，但较2025年降幅明显收窄；净利润增速则率先转正 ，同比增长4.62% 。

　　除业绩外
，一直被业内视为观察行业周期关键指标之一的库存情况，也在2026年一季度得到改善
。有分析指出 ，经过持续的主动去库存
，头部酒企渠道库存普遍降至1个月至一个半月“健康线
”。次高端与区域酒企的库存，从6个月至12个月的高位降至3个月至6个月水平 。整体而言 ，白酒行业库存压力开始缓解。

　　周期拐点论引发机构热议

　　在“最严禁酒令”与高库存两座大山的重压之下，白酒行业艰难前行
，调整步入深水区
。

　　2025年5月，“公务接待工作餐不得上酒 ”的规定使得多个白酒消费大省的高端酒动销明显萎缩。“禁酒令
”带来的冲击直接而迅猛 ，高端白酒市场首当其冲
，部分团购渠道需求明显下降，经销商库存随之攀升 。在此背景下 ，终端价格体系应声下跌
，飞天茅台也出现了零售价与出厂价倒挂的局面
。从龙头产品终端价格回落幅度能够看出，“最严禁酒令”带来的行业冲击超出此前市场预期。

　　随着头部酒企加速出清 、量价触底
、供给收缩的特征逐步显现 ，白酒行业是否迎来了周期拐点？业内机构对此展开热议 。

　　中信证券就作出了“白酒行业底部已至 ”的乐观判断
。其表示
，今年以来，宏观层面积极信号正在从多个维度逐步累积。白酒行业整体动销同比降幅已经收窄 ，若未来需求逐步企稳
，考虑到2025年的基数效应，预计从2026年二季度开始 ，白酒公司的业绩表现有望出现进一步改善 。虽然内需复苏的时间和节奏难以预测，但长期向好趋势不变
。

　　酒业分析师蔡学飞在接受金融投资报记者采访时表示：“从数据上看
，白酒行业业绩下滑出现了‘刹车’迹象，但目前只是局部改善 ，全面恢复还为时尚早。当前行业呈现深度分化的格局
，茅台、五粮液（维权）凭借品牌和渠道变革稳住基本盘，古井贡酒 、迎驾贡酒等区域龙头在大众价位带找到生机 ，但大量次高端和区域酒企仍在业绩两位数下滑的泥潭中挣扎 。虽然行业最陡峭的下滑阶段可能已经过去
，但谈全面复苏还为时尚早，中国酒行业正从‘总量萎缩’进入‘结构分化’的深度调整期 ，行业转型升级任重道远
，投资者需要理性看待
。
”

　　分化将是估值修复行情的主基调

　　二级市场层面，白酒板块股价已跌至本轮周期低位 ，与此同时行业基本面并未持续走弱。有分析指出
，白酒板块在经历长期且深度回调后，当市场交易风格变换时 ，估值修复可以期待，但行业分化将贯穿始终 。

　　兴业证券认为
，当前白酒板块处于价值底部，安全边际充足。首先 ，基于酒企的底线利润
，当前股价对应真实业绩的估值水平多数已处于历史偏低水位；其次，基于白酒板块特有的商业模式重估净资产 ，多数酒企调整后的市净率小于1
，现金流和净资产具备安全垫；最后，大部分酒企股息率位于3%—6%区间 ，中长期配置吸引力开始提升
。

　　“龙头有望率先走出底部
，但行业分化在所难免。”白酒行业分析师李晓明在接受金融投资报记者采访时表示：“在这轮深度调整中，分化将是未来一段时间的主基调 。从企业层面看 ，拥有强大品牌和资本优势的头部酒企具备较强的抗风险能力
，在周期筑底阶段业绩表现明显优于行业平均水平，这些公司可以通过适度降价 ，以价换量尽可能稳住基本盘
。而部分二三线酒企，则将在调整中面临更为严峻的考验。在市场预期的估值修复行情中
，头部酒企有望凭借更优异的业绩表现率先突围 。 ”

　　“强者恒强
、分化加剧是2026年白酒板块主基调
。”蔡学飞指出，从周期角度看 ，当前白酒行业确实进入了底部区域
，但也可能是一个持续数年的“筑底期
”，最剧烈的下滑已经过去。库存去化接近尾声、价格倒挂收窄 、龙头公司业绩企稳都是明确的底部信号 。

　　然而 ，真正的复苏将是漫长的
，结合目前的情况，中国酒业将呈现“L型”或“U型 ”的弱复苏
。行业正在从压货给渠道转向卖酒给消费者 ，从依赖高端提价转向追求“质价比
”
，从传统经销B端转向直面C端消费市场。

　　因此，2026年不会是白酒行业的“反转年” ，而是分化加剧
、强者恒强的“深耕年 ” 。